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在6月中旬大幅下跌后,最近两周铁矿石期货呈现弱势震荡态势。基于对供需影响因素的分析,笔者认为中期内铁矿石期货的跌势仍将持续。

需求正在萎缩。

看跌铁矿石价格的首要依据是,需求正在萎缩,并将继续萎缩。

铁矿石需求的短期变化可以通过中国高炉产能利用率的变化来跟踪。根据这一数据,6月中旬以后,中国高炉产能利用率持续下降,意味着铁矿石需求持续萎缩,对铁矿石价格构成利空。从盘面的实际表现来看,我国高炉产能利用率开始下降的时间也符合铁矿石期货价格开始下跌的时间。数据显示,6月中旬,全国高炉产能利用率在90%以上,7月初降至85.71%,环比大幅下降。在最近一周,全国高炉产能利用率已经下降到84%左右。所以,从逻辑上来说,既然铁矿石需求在萎缩,铁矿石价格的利空还会持续。

从更长的一段时间来看,对铁矿石的需求将会萎缩或持续。但78月份是中国钢铁生产的淡季,所以需求可能会继续下降;第二,粗钢减产政策会减少对铁矿石的需求。4月,国家发展和改革委员会表示,今年将继续执行全国粗钢减产计划。目前,相关政策正在逐步落实。笔者认为,下半年钢厂减产压力会明显加大。数据显示,今年上半年,全国粗钢产量为52688万吨,而2021年全年粗钢产量为10.35亿吨。这意味着,要实现2022年粗钢产量同比下降,今年下半年的粗钢产量应低于5.08亿吨,即日均产量应低于276万吨,而今年6月份的粗钢日产量为302.4万吨,远高于可以达标的日产量。因此,要实现全年粗钢产量的削减目标,后期必须加大钢产量的削减力度。

综上所述,目前铁矿石需求萎缩,后期铁矿石需求进一步减少是大概率事件,会给铁矿石价格带来回调压力。

供应量会增加。

看空铁矿石价格的另一个重要原因是,铁矿石供应可能增加。1-6月,中国进口铁矿石53574.8万吨,同比下降4.4%。虽然仍是同比下降,但同比降幅已连续第二个月收窄。各大矿季报显示,上半年干扰出货的因素可能会消失,预计下半年出货量会有所增长。从国内矿山来看,1-5月全国原铁矿石产量42388.3万吨,同比增长0.2%,扭转了前4个月产量同比下降的局面。根据相关机构的研究,国内铁矿石的新增产能可能在三四季度释放,这将增加国内矿石的供应。

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根据进口矿和国产矿的情况,笔者预计后期铁矿石供应量会有所增加,这对铁矿石价格也是一个利空因素。

估值依然偏高。

综上所述,基于供需格局分析,铁矿石期货价格的驱动力是向下的。我们也可以通过估值因素的分析来判断铁矿石价格的下跌空间。

从绝对价格来看,目前铁矿石现货价格在100美元/吨以上,期货价格在650元/吨以上。相比之下,目前的铁矿石价格远高于主流矿山的成本,非主流矿山存在明显的利润空间。资料显示,非主流矿的成本在90美元/吨左右,可以作为铁矿石下跌空间的参考。从相对价格来看,目前铁矿石期货I2209合约较现货价格仍有较大贴水。这意味着,与现货价格相比,期货的下跌空间


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