[欧元上涨对中国的影响]欧洲通胀飙升,对欧元的担忧日益加剧

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在欧洲通胀飙升的背景下,对欧元的担忧日益加剧。

汉源

欧元跌至20年低点。彭博数据显示,今年上半年,欧元贬值12.05%;过去一年,欧元兑美元下跌了15%。最近直接跌破1比1大关,创近20年来新低。在欧洲通胀飙升的背景下,对欧元的担忧日益加剧。

与此同时,货币联盟的健康运行取决于所有成员国严格的财政纪律。因为货币联盟成员国的财政赤字具有较高的偿还风险。如果一个主权国家的政府毫无节制地滥用财政赤字政策,就会导致公共债券的发行数量不断增加,公共债券的长期积累必然面临偿还风险的问题。如果公共债务负担过重,而政府又不愿意或无力通过增税来解决,那就不得不尝试违约。一般政府更愿意通过间接违约来降低债务负担,因为直接违约会导致政治不稳定。而当一个国家加入货币联盟后,就失去了对货币供应量和间接违约手段的控制,所以直接违约的可能性就增加了。作为一个货币联盟,一国违约行为的影响显然不仅限于该国,而是整个货币联盟。从希腊的债务危机中,我们已经清楚地看到了这一点。

然而,各国对财政纪律的承诺导致两大矛盾:一是各成员国丧失货币主权后,财政政策成为促进本国经济增长的唯一宏观调控工具,但各国施加的财政约束大大压缩了国家财政政策的操作空间,难以履行促进经济增长的功能。其次,欧洲大部分国家都是高福利国家,高额的社会福利支出往往导致各国预算出现超支倾向。特别是在经济增长衰退时期,高失业率导致的失业保障金总额的增加会进一步增加财政负担;如果要严格执行欧元区的财政规则,必然会有削减福利支出的压力。然而,在当前民粹主义的政治形势下,几乎不可能从根本上改革福利制度,因此几乎不可能实现其财政平衡。因此,区域货币一体化与高福利体系是不相容的。这也是它的第二大困境。

第三个困境是,强势欧元与美国的经济运行体系格格不入,对债务资源的需求与美国的利益格格不入。我们知道,美国面临的债务问题并不比欧洲轻。在背负巨额债务的前提下,要想维持国家的正常运转,必须要有相应的债务资源。对美国来说,它需要的是巩固目前拥有的优势。但随着欧元的诞生,美国的这一地位越来越受到挑战。显然,这种情况是美国不愿意看到的。因为金钱的支配地位往往决定了债务资源。如果欧元升值,购买美国债券的人会减少。毕竟欧洲国家和美国一样,基本都是“债务依赖型国家”。


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