[中信建投证券]中信建投:市场再次进入底部区域,准备反击

中信证券:底部特征突出,入市时机临近。

目前市场底部特征显现,体现为高度一致的谨慎态度持续低迷的成交量和更加合理的估值;进入10月份,政策和经济预期逐渐明朗,汇率快速贬值的影响结束,场内活跃资金已经避险降准,场外抄底资金开始进场。预计大盘将在月线级别迎来修复行情的起点。

首先,从底部特征来看,投资者的谨慎心态已经高度一致,“明年再说”已经成为普遍共识。当前市场热度已冷却至2020年9月以来最低水平,整体估值具备长期吸引力。部分行业动态估值接近2018年底水平。其次,从切入点来看,即将召开的二十大将明确长期战略方向,稳增长措施将再次集中。预计第三季度将是此轮经济下行的结束,第四季度将开始逐步好转。对美联储加息的恐慌已经到了极致,预计通过非货币手段抑制通胀的措施将被更多讨论。最后,从增量流动性来看,活跃私募持仓已降至过去五年的中位数以下,交易拥堵更健康。在对汇率波动的担忧缓解后,节前对冲基金可能会回流,而场外抄底资金则逐渐进场。预计10月将迎来加仓窗口,坚持均衡配置,积极布局估值切换和景气拐点行业。

中信建投:市场再次进入底部区域,准备反击。

将目前的市场环境与4月底进行对比,目前困扰市场的负面因素并没有达到或超过4月底。4月底,有多重负面影响。当时国内市场主要是担心疫情后业绩大幅下滑。另一方面,俄乌冲突油价极高导致的全球通胀以及美联储加息导致美联储进入加息周期,导致人民币大幅贬值。目前新的利空因素不多,程度比4月底弱。从回笼比例和调整天数来看,接近或超过前几轮的水平,回笼幅度充足。我们认为市场下行空间有限,投资者应考虑等待时机进行布局。

综合来看,我们认为市场逐渐消化基本面的悲观预期,市场所在地的配置性价比在上升,国内政策继续释放积极信号。假期期间,全球主要股指均小幅上涨,有利于a股风险偏好的提升。建议投资者保持策略乐观,等待机会进行布局,结合三季报预期向好的方向进行均衡配置:1)成长方向优先,明年对风/储/轻/军工行业盈利预期依然良好;2)周期方向看好电力/石油运输/养殖/煤炭;3)地产/白酒龙头首选地产消费。

市场深度调整后,会出现阶段性反弹。展望下一阶段的股票策略,不宜激进。在需求政策和风险路径明确之前,你应该做好准备。

配置相对均衡,强调“确定性”。经济预期的下调和风险偏好的下降是股市调整的核心原因。博弈总量政策供给和经济复苏弹性变得困难,“不见兔子不撒鹰。”在能够扭转经济预期和风险偏好的因素出现之前,我们建议你等待自己,慢慢规划。绝对收益控制风险仓位,相对收益强调股票资产的确定性:1)政策供给和行业趋势:军工/半导体/通信/高端设备/新mat

2022年10月,经济数据边际将继续改善,融资需求边际将回升,人民币贬值压力缓解,美联储加息靴子落地,风险因素逐渐降低。a股会反击,回到震荡上行的趋势。

国内方面,经济数据继续回升,投资增速开始回升,可选消费回升带动消费回升,出口保持相对弹性。近期随着施工高峰的到来,建筑安全步伐加大,融资需求持续改善,利率开始反弹。经济复苏的趋势更加明显。部分行业企业利润增速开始明显回升。海外方面,前期美联储鹰派加息预期导致美元指数和美债收益率持续上涨,人民币对美元汇率贬值。近期美国经济数据开始明显走弱,大宗商品整体掉头向下,成本压力下降,通胀压力有望缓解。11月可能是美联储最后一次鹰派加息。随着中国经济的好转和美国经济的恶化,中美负利差有望收窄,人民币对美元贬值压力减小,甚至可能逐步回归升值周期。中国相对强劲的经济有望吸引外资回流。内外因素共振改善,a股有望奋起反击,重回上升趋势。风格上,经济复苏社会融资增速利率反弹贡献整体市值风格继续占优。临近三季报,部分高增长领域也有望反弹。

兴业证券:底部区域,深秋之恋。

1)房地产风险逐步化解,经济边际回暖。9月30日,央行宣布下调首套个人住房公积金贷款利率,财政部国家税务总局宣布退还购房个人所得税。房地产政策的边际放松。同时,从数据上看,9月份房地产销售同比降幅收窄,与房地产建设相关的房屋建筑业PMI也保持快速扩张态势。此前,市场对房地产风险的担忧正在化解。另一方面,随着高温的缓解和“体力劳动量”的落地,9月制造业PMI再度升至扩张区间,经济也在边际回暖。2)从估值和股权风险溢价来看,截至9月30日,上证综指的PE估值已经接近今年4月底的水平,股权风险溢价也分别处于2010年以来85.1%和94.5%的历史高位。3)市场活跃度方面,沪深两市成交额已连续10个交易日维持在6500亿元左右,明显低于今年4月底的水平。两融余额也降至1.54万亿元。4)此外,从机构持仓来看,以私募为代表的绝对收益机构在经历了8月份以来的大幅减仓后,再次来到历史低位。因此,我们认为,虽然海外仍处于动荡之中,但国内风险已逐步化解,悲观预期已在当前估值和持仓量中有所体现,市场已来到底部区域。

安信证券:节后市场超跌反弹概率大,市值相对占优。

目前人民币破7后何时企稳已经成为a股的关键变量。截至10月8日,美元/人民币收于7.1211,较9月底的高点7.2有所回落。10月中旬是一个重要的评估窗口。目前在中美货币政策错位的情况下,人民币对美元汇率贬值的企稳取决于10月中旬是否有明显的重振内需的政策导向,尤其是内需的情况。在汇率不足以支持的情况下

另外,过去20年的数据显示,a股在国庆假期前后有明显的日历效应。经过节前的大调整,节后大多上涨。过去20年10年5年3年,节前一周交易增加的概率分别为40%40%40%0,节后一周交易增加的概率分别为75%90%80%100%。

华安证券:等待东风

[中信建投证券]中信建投:市场再次进入底部区域,准备反击

国庆假期,海外股市基本实现了小幅上涨,但同时我们也看到市场波动剧烈,前半周有涨有跌,都是因为经济数据扰动了市场对美联储加息的预期。因此,提振a股风险偏好的作用相对有限,更重要的是当前市场风险偏好不稳定。a股可能要等内部重要会议的落地和外部重大风险的缓解后才有更明确的机会,其中外部风险的缓解更为重要,决定了市场的走向,而内部会议将成为风险偏好的放大镜:首先,当外部加息预期加强的风险将得到缓解时,需要重点跟踪10日即将公布的美国CPI数据的变化。如果CPI大幅下降,有望给全球市场带来阶段性反弹机会。相反,全球市场预计将持续低迷一段时间;第二,10月中下旬将召开内部会议,但会议结束后市场需要逐步降低对今年宏观政策力度和疫情防控放开的预期。

华鑫证券:节日效应明显,a股双底接近尾声。

国庆假期的效果很明显:节前避险情绪浓厚,股价经常下跌,成交低迷。大部分是节后涨,但要根据假期国内外情况综合判断。通常情况下,稳定的经济可以抵消海外经济波动,而疲软的经济则会放大海外市场风险。假期海外事件不断:美国非农超预期,石油输出国组织减产,11月加息75BP成为大概率,海外市场先涨后抑;俄罗斯不会发动核战争声明,底线很明确。但克里米亚大桥突然爆炸,美国加大对华芯片出口管制,地缘政治不确定性依然存在;国内多空交织:第一个利好是房地产政策,迎来了房贷利率下限放宽公积金利率下调税收优惠的三重组合。后续政策放松仍有望。另一个好处是,央行的干预已经开始显现效果。汇率从单边贬值回归双向波动,情绪和资金压力有所缓解。就是国庆消费数据不好,出游只有往年的六成,票房创八年新低。

校对:杨


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